上海證券價格回落趨勢延續吧

上海證券：價格回落 趨勢延續 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

CPI、PPI雙雙回落2018年1月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.5％，較上月下降0.3個百分點，環比上漲0.6％，較上月上升0.3個百分點。同比上來看，CPI受去年同期對比基數較高影響，鮮菜和豬肉價格分別下降5.8%和10.6%，合計影響CPI下降約0.46個百分點。環比上來看，受大范圍雨雪天氣影響，對蔬菜的生產與運輸產生了較大的影響，全國鮮菜價格上漲9.5%，影響CPI上漲約0.23個百分點。PPI環比上漲0.3%，同比受去年同期高基數影響，漲幅回落0.5個百分點，其中黑色、石油、化學等行業漲幅回落明顯，有色金屬漲幅略有擴大。

總體來看，CPI環比上漲主要受天氣影響，同比回落則主要受去年同期鮮菜、豬肉價格基數較高的影響。受石油、煤炭等價格漲幅回落的影響，PPI漲幅有所回落。價格運行仍顯平穩。

股債蹺蹺板效應再現，流動性持續改善經濟回升+效益改善，將帶來未來股市的持續向上行情。股市在波動中站上3500點，但近期又遭外圍股市拖累出現明顯回調。經濟效益回升成共識情況下，金融市場的調整僅是波動而已，股市的向上的基礎邏輯沒有改變。臨時降準+定向降準實施后，新年后的資金緊張態勢料將顯著改善，貨幣的邊際放松將帶來股市基準的階段性抬高。隨著監管沖擊逐步消退，以及雙降準助力資金面轉寬，利率高位下激發了市場的做多情緒，股債蹺蹺板效應重現，冰封的債市有所轉暖。臨時降準+定向降準的組合使得新年后儲備貨幣因降準而發生構成改變，將緩解由于基礎貨幣投放渠道的變化而使得利率基準的抬高，流動性邊際改善下債市或有短時修復機會。但我們還是要強調此次的修復空間有限。嚴監管以及現有加息和儲備貨幣投放轉向OM、貼現、再貸款窗口的趨勢，將繼續給債市帶來壓力。

所以它當然偏愛那些等級低的玩家們了！　　很多新玩家會錯誤的認為 價格表現保持平穩，未來穩中趨降18年1月價格表現平穩。消費品價格的回落主要是受基數效應影響，下月將季節性回升到1.9，趨勢仍將是緩慢下行；工業品價格則體現為慣性下降，未來仍將延續小幅下降態勢。市場預期中的因基數效應帶來的工業品價格同比增幅下降效應已經出現，但是價格風險并未減緩。在經濟底部徘徊和動力轉換時期，當前通脹預期的邏輯來自于大宗、尤其是石油價格的上行。關于石油領銜的大宗價格走勢，我們認為——定價體系變動帶來價格變動，進程已近尾聲，大宗價格體系將進入平衡區，石油；因此，未來價格走勢（同比值）將呈平穩中下降態勢。這個是和經濟無關的趨勢（除非經濟發生大波動）。